ESG-инвесторы снижают выбросы компаний, но перекладывают их к поставщикам

Авторы посмотрели не только на саму компанию, но и на её цепочку поставок — потому что экологический эффект может просто переехать на другой уровень. Идея была в том, что инвесторы с повесткой ESG, то есть те, кто давит на бизнес за экологию, могут заставлять фирму выглядеть чище снаружи, но при этом часть грязной работы уходить к поставщикам. Это как если в квартире стало чище не потому, что мусора стало меньше, а потому что его вынесли в соседнюю комнату.

Чтобы проверить это, они взяли глобальную выборку компаний за 2006–2019 годы и отдельно посмотрели на фирмы и их поставщиков. Ещё они использовали покупки инвесторами других активов как почти случайные «удары» по структуре владения — такой способ помогает понять, что именно связано с приходом ESG-инвесторов, а не с чем-то ещё. Плюс они сравнили результаты на паре «компания — поставщик», чтобы увидеть, действительно ли загрязнение сдвигается вверх по цепочке.

Что получилось: под давлением ESG-инвесторов у компаний снижались прямые выбросы, то есть то, что видно на их собственных площадках. Но одновременно росла вероятность, что загрязнение переносится к поставщикам, и из-за этого суммарный экологический эффект мог почти не меняться. Это важная деталь: если смотреть только на головную компанию, можно решить, что она стала заметно «зеленее», хотя часть выбросов просто спряталась в другом месте.

Авторы также нашли подсказки, когда такой перенос слабее. Если ESG-инвесторы помогают фирме получить доступ к зелёным технологиям или лучше видят, что происходит у поставщиков, то перенос загрязнения уменьшается, а иногда даже разворачивается в обратную сторону. То есть один и тот же инвестор может быть не только источником давления, но и тем, кто реально помогает снизить вред по всей цепочке.