Налоговые льготы подталкивают венчурных инвесторов к более рискованным стартапам

Авторы не просто посмотрели, кто получил налоговую льготу, а сравнили, как менялось поведение инвесторов до и после её появления. Они использовали сразу несколько способов проверки: искали, не сдвигают ли инвесторы сделки к границе, где льгота начинает действовать; сравнивали похожие компании в разных условиях; и отдельно смотрели на группы, которым льгота доступна, и тем, кому она не подходит. Так получилось отловить не случайные совпадения, а именно реакцию на налоговый стимул.

Смысл в том, что льгота меняет не только объём денег, но и сам выбор. Венчурные инвесторы чаще заходят в компании ещё до запуска продукта, чаще становятся первыми, кто даёт деньги, и охотнее поддерживают стартапы с уже имеющимся долгом. Ещё один важный сдвиг — они реже объединяются с другими инвесторами в одной сделке. Это похоже на более смелую, менее «страхующую» стратегию.

Дальше авторы посмотрели, чем это заканчивается. У таких стартапов чаще случается провал, но если они всё же выстреливают, то выход из бизнеса происходит на более высокой оценке, а иногда компания доходит до статуса единорога. Интересно и то, что похожего эффекта у сопоставимых не-VC инвесторов не нашли: то есть дело не просто в том, что льготы делают всех более активными, а в том, что они по-особому влияют именно на венчурных игроков. Плюс льготы подталкивают капитал в более инновационные отрасли, где потом появляется больше сильных патентов.